鉅碩科技-電腦快修中心

→ 杜金龍 老師在【20 堂投資必修課 (Smart智富文化)、第11章、避開可能黑字倒閉的地雷股】，提到有五類股票成為地雷股的機率較高。 劉順仁 老師在【財報就像一本故事書 (時報文化)、第11章、避開地雷股的5大要訣】，也提到避開地雷股的5大要訣；巧合的是都在第11章，呵呵。

→如果涉及版權問題，請務必告知，立即刪除。

【避開可能黑字倒閉的地雷股：(杜金龍) 】

以下五類股票，成為地雷股的機率較其他個股高：

第1類：股價跌破面額10元

如果該公司股價跌破10元很便宜，大股東理應意識到股價超跌，樂的進場低接佈局，待景氣復甦大賺一筆，但是長期放任股價低於10元，代表公司的基本面一定有問題。連大股東自己都不看好自家股票，散戶何必冒險買進？除非有『神準』的內線消息，不然投資人還是少碰為妙。

第2類：跌破每股淨值或財務長出走

股價長期跌破每股淨值(=淨值/股本股數) ，代表公司長期不賺錢。

每股淨值代表公司的價值，跌破淨值，代表有資產高估的情形，常發生在應收帳款、存貨、固定資產等風險性資產的價值認定，使得應收帳款可能變成呆帳、庫存全部成為呆料，固定資產的老舊機器設備因不堪使用，而變成廢鐵。

當股價長期低於每股淨值，可能是每股淨值不可靠所致，若不是資產價值被高估，就是可能負債被低估；像博達當時爆發弊端之前，股價已跌破十元面額，但每股淨值還有16元，這種股價遠低於淨值的現象，其實是資本市場早就對該公司投下嚴重的不信任票。

淨值太低，代表公司一旦清算，股東能拿回的價值很低，因此，這樣的股票基本上已是投機股，而非轉機股。

財會及稽核主管如果更替頻繁，就需要留意其更替原因，這些人都是接近該公司財務或內部管控的核心主管，也最直接了解該公司是否已出現問題，尤其能出任上市、上櫃公司的財會主管，無疑是從事財會業務者的最高理想，因此，除非生涯規劃另有考量，否則財會主管密集更換或找不到財務長，就代表該公司的財務面或經營面可能已經出現某些問題，投資人應該審慎以對。

第3類：股價低於可轉債轉(CB)換價

通常公司發行可轉債(CB)籌資，是想將債權轉換成股權，降低負債比率，改善財務結構。因為可轉債在發行時會提供一個轉換價格，在一定期間後可讓投資人決定是否要按轉換價格轉成發行公司的股票。如果該公司股價上漲，高於轉換價格，投資人有利可圖，才會想把可轉債轉成股票持有。

若無法提供差價給CB持有人轉換，到期時投資人就會只想要公司還錢、不想要轉換成公司股票，CB就會變成債務，高負債比率的情況將更惡化。

第4類：更換會計師事務所

→ 杜金龍 老師、 劉順仁 老師同時提到這一點。

雖然法令規定每四年要更換會計師，但更換事務所卻表示有問題。如果一家公司頻頻更換會計師事務所，或愈換愈小家，代表問題出現了，因為通常會開始『異動』，代表有些事務所心存疑慮不敢簽證。

通常，會計師在簽發意見之前必須與公司管理當局溝通，當管理當局不同意會計師的看法時，可採取行動之一即為更換會計師。另外，公司出現舞弊嫌疑時，會計師爲求自保，亦可能採取拒絕查核的行動，造成公司被動更換會計師。

財務報表第一頁會計師總結意見，也是投資人可以快速檢視的觀察重點：

無意見【公司財務大致沒問題】、有條件性保留意見【公司有些帳務無法清查】、保留意見【股票會被打為全額交割股】、否定意見(無法表示意見) 【即將直接下市】

各季財報最後申報日：

第一季季報(04/30) 、前一年年報(04/30)、半年報(08/31)、第一季季報(09/30)

通常比較會出現問題的是有條件保留意見。像海外轉投資台灣簽證會計師無法親自查帳，所以一旦海外的帳出了問題，台灣的簽證會計師就可以避開責任歸屬了。

第5類：董監事設定質權高(質押比例上升)與董監低持股(持股比例下降)

→ 杜金龍 老師、 劉順仁 老師同時提到這一點。

董監事為公司之決策單位，對於公司之營運狀況最為清楚，故該等人對公司之持股比例通常被視為一重要參考指標。

董監事設定質權高的公司，代表大股東將股票拿去設定質押借款的比率高。通常比率高過70%，意味財務吃緊。

金融產業因產業特性的關係，通常董監事設定質權比率都較高，因此不在此限制。

董監持股較低的公司，代表個股股價高低經營者都不會太在意，持有這樣股票的投資人該小心。

當公司董監事等內部人開始拋售股票時，背後隱含的原因多是負面消息，尤其當該公司股價開始飆漲，董監事卻出脫手中持股，很明顯的他們可能認為股價已超過公司該有的價值。

【避開地雷股的5大要訣：(劉順仁) 】

要訣1 注意董監事持股比例下降及質押比例上升的警訊

要訣2 注意大股東與機構投資法人大幅出脫股票的警訊

(大股東及機構投資人因為較一般投資人具備專業知識和人脈，容易察覺公司的變化及獲得相關資訊，故他們的股票買賣行為，也可作為一般投資人參考的指標。)

要訣3 注意董監事結構異常的警訊

要訣4 注意審計意見及更換簽證會計師事務所的警訊

要訣5 注意公司頻繁更換高階經理人或敏感職位幹部的警訊

【沒有三大法人持股】

→ 劉順仁 老師也提到這一點。

如果一家完全沒有外資、投信或證劵自營商等俗稱三大法人持股的上市、上櫃公司，民眾也要小心，因為法人的消息面相對於一般散戶靈通，當三大法人持續拋售持股，或完全不碰某一公司時，顯然對該公司營運後市產生疑慮而不敢持有股票，為此，民眾在選股時最好也要看看法人持股資料，以確保投資安全。

【財務體質相對不透明】

證劵暨期貨發展基金會提出一些地雷股暴發前常見的預兆，首先是發生退票，或聽到供應商紛紛向銀行詢問該公司的財務狀況，可能就是該公司的財務流動性出現警訊，投資人最好先避開微妙。

其次，當一家公司出現非經常性的收入時，就有可能是該公司透過關係企業虛灌營收或作假帳，這種營運獲利的警訊，也值得特別關注。

【八大凶兆 證期會公佈地雷股爆發預兆：(金週刊589) 】

財務流動性：存貨週轉及應收帳款/應付帳款天數變長，發生退票，供應商紛紛向銀行詢問公司的財務狀況，延遲付款。

營運獲利性：毛利率下降，出現非經常性的收入項目，客戶集中度過高，喪失主要客戶。

管理階層：管理階層發生變動(持股巨幅變動)，管理階層發生訴訟，無法達成預算目標，浮誇的管理階層風格。

對外財務溝通：延遲申報財務報告，會計師、財務長變動，會計政策變動，財務資訊品質下降。

對外非財務溝通：管理階層對外界各項詢問置之不理，管理階層常出現迴避性或模糊不清的答辯。

外部環境：利率上揚，新競爭者加入，新技術，法令規範改變。

公司發展策略：大幅擴張至不相關產業，公司本業發展方向改變，公司本業在所處環境中發生變化。

其他：股價下跌，內部人持股質押比率高。

參考書籍及網站：(更專業、更詳盡的資料，請參考下列書籍及網站)

杜金龍 20 堂投資必修課 2007年4月 初版4刷   Smart智富文化

杜金龍 基本分析在台灣股市應用的訣竅 1996年6月20日 1版1刷      金錢文化

【今週刊589】、Investment(征服股海)：檢視證交所138家財務警訊…

劉順仁 財報就像一本故事書 時報文化

1、股票漲100點漲停家數只有九家，這就代表很多主力不願意進場。，有人就問到：為何今天又漲很多？老師答：這是因為法人進場。

法人有錢但不是自己的錢，通常會去接，但不會拉股票讓股票大漲。

2、若想短時間賺到錢就是要跟著主力走：

主力進場時會積極做價格（拉股票），迅速把價格拉起來。當今天強勢的股票明天仍開高走高或繼續強勢，就是主力進場時。有些人在第一天大漲就進場，若隔天仍開高走高就可賺到錢；但只強勢一天隔天就弱下來，就很容易套牢。

3、如何確定主力要開始進場了：

先將收盤時漲停的前20家（最強的）股票記下來（最好是當天很快就漲停的），第二天再看這20家股票是否有六成繼續漲停？如果漲停鎖死後又開開關關的就不必跟著買了。

 4、主力進場時如何選擇股票：價格低、股本小（約20億以下）、股價在低檔、股性要活潑、股性活潑、技術線形一定要好（這就需要專業）。

5、如何找到開始漲的點：

首先要確定目前是大盤多頭時，看一開盤漲跌幅排行榜，很快的漲停的股票，而且當天大盤就算跌都不會打開漲停，而且漲停的預約單比當天的量還要多。

散戶常犯的錯誤：多頭時買弱勢股、盤整還在進場（也賺不多）。

6、一般上班族買法：先確定股票是不斷的創新高（明確的多頭），再找出本質好、業績好、大牛股的股票進場。大要記得大型的績優股因為買的人已經很多（含法人），因此不容易看到大漲的情形。

7、輪動太快很容易顧此失彼，也不是容易的進場點。

※    目前股市屬盤整階段，東山T根本不想去買，因為很難

※    千萬留意主力的「養套殺」：就是主力衝的時候一定會有散戶跟上，當這些閃戶被「套」牢時，就是主力「殺」出時，屆時必定血流成河。

 ※所以技術不好時，請勿進場，或是買些大型績優股就好。

今周刊．撰文：林心怡/研究員：葉揚甲

華爾街有句名言：「貪婪與恐懼是股市最大的驅動力！」投資人的心態也一樣，往往因為一個錯誤的決策、盲目的投資，在茫茫股海裡吃下敗仗。即使是台面上的投資大師或不為人知的股市達人，在成功前，都曾歷經一番投資的修煉，究竟影響他們最深的投資教練，傳授哪些讓他們獲利一輩子的方法？股海浩瀚，要學習的地方很多，不論是一本書、一位名師，或是一位老前輩，都可能成為你在投資路上的老師，為你開啟投資的智慧之門。

三十九歲的李世有，苦心鑽研股市名師東山的投資心法，再結合巴菲特的價值投資觀念，內化成為一套長短期的投資戰略，從大賠四百多萬元翻身，目前每年從股市獲利七位數，個人財富也從二十萬元暴增至八位數以上。

如果想把股票投資當作終身事業，該具備什麼技能？據統計，每十四位股票投資者，只有一位賺錢、兩位打平、十一位賠錢，等於每百位投資人，只有七位能成為股市長期贏家。三十九歲的李世有，三十歲時經人介紹，接觸到股市名師東山所著的︽股市戰略與絕學》一書，加以融會貫通後，憑著這套多贏少輸、大賺小賠的投資心法，使李世有從此打通投資的「任督二脈」，從大賠四百多萬元，全部身家只剩二十萬元的破產邊緣，轉而幾年間賺得八位數的資產，甚至毅然辭掉年薪百萬元的工作，專心於股票投資，悠遊於股海之間，成為七％贏者圈的一員。

融會貫通東山老師絕學/演繹出四大決勝戰略

翻開《股市戰略與絕學》第一章，東山老師開宗明義說，很多人做股票都喜歡預測，猜測多頭會走到哪裡？空頭時跌到哪裡？但最後事實證明，越喜歡猜行情的人，就會錯得越離譜。身為東山老師粉絲的李世有認為，能在股海長勝不敗，不預設立場、順勢而為是最重要的觀念，尤其若想以股票投資為長期事業，更禁不起任何一次因為「硬拗」而大虧，所帶來的傷害，他更進一步加以演繹為四大決勝戰略：

• 不與大盤對作
  
• 不要猜行情
  
• 別當死多頭
  
• 只要第一名

首先，「不與大盤對作」，李世有解釋，在東山老師的投資理論中，個股的漲跌，一定受制於大盤，多頭時，多與空的股票比例是九比一，空頭市場空與多的比例也是九比一；因此，在空頭市場硬作多或多頭市場逆勢作空，都是不智的行為。

至於，「不要猜行情」，他分析道，在多頭市場，沒有壓力問題，空頭市場，則沒有支撐問題，但投資人往往自作聰明，喜歡猜行情，在多頭市場提前拔檔，在空頭市場提前進場，結果不是被洗掉，就是被套牢。

另外，「別當死多頭」，指的是大部分散戶只習慣作多，因此常在空頭行情也勉強作多，結果不是嚴重套牢，就是受不了虧損壓力在低檔停損出場。其實股市有漲有跌，不是只有作多才能賺錢，放空賺起來才快。

最後則是「只買第一名」，多頭市場特性是強者恆強，空頭市場一定是弱者恆弱，因此多頭時買第一名強勢股，空頭時「空」第一弱勢股，才能在短時間內賺最多錢。

初進股市即作融資/不懂得停損 大賠四百多萬元

李世有回憶，退伍不久，就到元大證券當營業員，初進股市，憑著初生之犢不畏虎的「憨膽」，當三年半官預辛苦存下來的一百多萬元，加上幫母親操盤的三百萬元，沒多久碰上亞洲金融風暴，由於以融資槓桿操作，又不懂得停損，幾個月下來竟然只剩下二十萬元。

所幸，他發現順大裕（已下市）雖然被當時董事長曾正仁掏空，但算一算淨值，扣掉被掏空的部分，應該還有殘值，當時順大裕可轉債從百元以上暴跌至十三元，便鎖定順大裕的可轉換公司債，從三十元開始介入，每周買一張，一路往下買到十三元。

後來順大裕公司與債權人協商，以餘屋抵充債務，順大裕可轉債也暴漲到七八十元以上，李世有選擇換房子，以二十九張可轉債，換到一間位於台中市南區的三十三坪房子，再以這間房子向銀行貸款，取得翻本的資金。

在此同時，他也從營業員升為營業檯主管，能夠接觸到當時分公司的主要客戶，在一次和一位蔡姓大戶聊天的過程中，蔡大戶透露，他從只有幾十萬元資金的小散戶，在幾年內變成身擁數億元的大戶，就是因為拜東山為師，而他的同門「師兄弟」，很多人也是靠這套心法致富，這一番話引起了李世有的興趣，他特別花了兩千五百元，買了東山老師的《股市絕學》手抄本講義，開始苦讀，並運用在股票操作上。

一九九九年底，櫃檯買賣中心舉辦股王爭霸戰股票模擬競賽，李世有報名參加，憑藉東山老師這套投資心法，他在五十位參賽者中，勇奪第一名，讓他信心大增。而讓他於模擬競賽中奪冠，並使他在現實市場上翻身的主要標的，是高鋒工業這檔股票。

李世有會選擇高鋒這檔股票，最主要的理由是這檔股票從最高九十三元跌下來，每股淨值有十八元，帳上還有五億多元現金，財務結構非常健全，他判斷這是一檔超跌的股票，於是和親朋好友從十四元開始介入。從技術面來看，從十四元介入後，雖然一度跌到十元出頭，但在十到十一元之間量縮形成平台整理

... 精采完整內文請見《今周刊》722期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）